美元高位回落意味著什麼？_國際_新闻

　　2022年，因通脹高企，美聯儲開啟瘋狂的加息步伐。在歷史罕見加息力度的刺激下，美元指數大幅上漲，全球非美貨幣貶值，資本市場一路下行。

　　近期，隨著美國10月CPI時隔7個月回落至8%以下，美聯儲繼續大幅加息的預期降溫，美元指數高位回落，自9月末高點以來，貶值達7%。與此同時，全球股市展開反彈。強勢美元的終結，是否意味著全球市場迎來新的上行周期？

　　瘋狂的加息

　　11月3日，美聯儲宣佈將聯邦基金利率上調75個基點至3.75%-4.00%。這已是美聯儲今年以來的連續第六次加息，此前，美聯儲在3月、5月、6月、7月、9月分別加息25、50、75、75、75個基點，2022年已累計加息375個基點，加息力度史上罕見。而3.75%-4.00%的利率區間也創下了2008年全球金融危機以來的新高。

　　瘋狂的加息力度，宣告強勢美元周期的到來，2022年以來美元指數一路高歌猛進，從95附近漲至9月末的114.79，創2002年以來新高，年內最大漲幅接近20%。

　　全球市場遭殃

　　1、非美貨幣貶值

　　在強勢美元的衝擊下，首先遭殃的是非美貨幣。Choice數據統計，年初以來，全球主要貨幣兌美元均遭遇較大幅度的貶值。截至目前，歐元兌美元貶值近10%，離岸人民幣、英鎊兌美元貶值超10%，日元兌美元則貶值近20%，曾一度貶值近30%。

　　2、全球股市縮水

　　通脹高企，美聯儲瘋狂加息，美元指數飆升，全球主要股市也同樣遭遇大跌。年初以來，截至美元高點的9月28日，全球主要股市悉數下跌。俄羅斯RTS指數大跌32.66%，納斯達克指數、深證成指、恆生指數、德國DAX指數等跌超20%。

　　9月28日，隨著美元指數高點回落，全球股市隨之展開反彈，截至11月29日，德國DAX指數、道瓊斯指數、法國CAC40指數反彈幅度超過15%，韓國綜合指數、英國富時100、日經225漲超5%。

　　那麼，如果強勢美元終結是否意味著全球市場將迎來新的機會？

　　美元見頂了嗎？

　　1、影響美元的重要因素

　　長周期來看，強勢美元周期的結束以美國經濟相對強弱及美元息差逆轉為信號。作為支撐美元長周期走強的基本面因素，美國經濟強轉弱往往是美元轉弱的先行指標。加息衝擊經濟，隨著經濟走弱，美聯儲貨幣政策也會隨之調整，美元兌非美貨幣息差收縮，資本流出美元資產，強勢美元周期終結。

　　Choice數據統計，2000年以來，美國季度GDP同比增速分別於2008年和2020年降至0以下，並於2010年和2021年增速回正，而美元指數也在GDP回升後迎來長周期強勢升值行情。2004年美國GDP開始了長達四年的下滑，期間，美元指數一路下跌至接近70點。

　　2022年二季度以來，美國經濟增速再次回落，GDP同比降至1.8%，有繼續向下的趨勢。IMF前首席經濟學家奧布斯特費爾德表示，美國勞動力市場總體上看起來很強勁；強勢美元對新興市場來說是一場“災難”；2023年美國經濟衰退的可能性大於50%；美國、歐洲的經濟前景非常暗淡。

　　標普經濟學家博維諾也表示，受大宗商品價格上漲以及支出削減影響，美國經濟正走向衰退，預計到2023年美國經濟增長率將放緩至-0.1%，GDP將下降0.8%。

　　強勢美元的背後，除了經濟基本面的因素之外，美聯儲的超強度加息也是重要原因。因此，本周強勢美元周期何時結束，除了需要關註美國經濟基本面之外，美聯儲的加息節奏也是重要參考因素。隨著國內需求放緩，就業壓力顯現，經濟增速下行，美聯儲加息也將放緩。

　　2、通脹開始回落

　　11月10日，美國公佈了10月未季調CPI數據，10月CPI同比增長7.7%，低於預期的8%，前值8.2%。時隔7個月，美國CPI再度回落至8%以下，為2022年1月以來最小增幅。數據公佈後，美元指數DXY短線跳水110點，美國10年期國債收益率下跌16.2個基點。

　　截至目前，美元指數進一步回落至106點附近，相較於114.79的高點跌幅已經超過7%。

　　美國10月的通脹數據好於預期，這一轉變可能會為美聯儲官員提供更多放緩加息的空間。克利夫蘭聯儲主席梅斯特曾表示，美國的貨幣政策正在進入一個不同的節奏，因為利率開始進入限制性區域。她對美聯儲在下個月的會議上放慢加息步伐沒有意見。

　　3、10年期美債的信號

　　另一個重要的關鍵指標就是10年期美債收益率。雖然美聯儲多次表態，美聯儲要想將通脹降至2%的目標水平，還有“更多工作要做”，最終聯邦基金利率最終將超過市場所預期的5%的水平。但10年期美債收益率眼下卻已經開始低於了3.75%-4%的聯邦基金目標利率當前區間。

　　國金證券(行情600109,診股)認為，歷史回溯來看，在1982年以後的6輪美元加息周期里，10年期美債收益率多領先政策利率約1-2個季度見頂。相對特殊的2006年，在地產風險隱現時加息戛然而止，10年期美債利率與政策利率同步見頂。本輪美國宏觀指標的“外強中乾”，或指向美聯儲加息操作或止步於明年上半年。

　　有著“新債王”之稱的岡拉克（Jeffery Gundlach）近來表示，美債收益率上行可能已進入尾聲。長期收益率趨平——10年期和30年期收益率相當，通常是債券收益率上行進入尾聲的信號。

　　美元貶值意味著什麼？

　　2021年年初，美元指數從89.20點開始反彈，在升值期間，國際資本大幅流入美國，買入美國長期證券。Choice數據顯示，2021年以來，海外投資者累計買入長期美國證券1.60萬億美元。2022年以來，已連續9個月維持凈買入狀態。

　　隨著美元見頂走弱，國際資本將再次迴流新興市場，帶動新興市場資產價格上漲。例如，在2009-2014年美國量化寬鬆時期，俄羅斯、巴西、印尼、馬來西亞、菲律賓、越南、中國等新興國家的外資直接投資凈流入大多迅速增長，在美國結束量化寬鬆後，外資投資明顯下跌。

　　美元見頂回落，美聯儲新一輪寬鬆政策的釋放，非美貨幣將扭轉兌美元大幅貶值的態勢，轉而步入升值周期。熱錢迴流，本幣升值，帶動本國股市走強。

　　美元貶值期間全球股市大漲

　　9月28日以來，美元指數開始回落，截至11月30日下跌7%。期間，全球主要股票指數悉數反彈，道瓊斯指數、德國DAX指數漲超18%，法國CAC40漲17.11%，標普500、韓國綜合指數漲超10%。

　　復盤歷史行情，2010年以來美元指數有過三次較大幅度的貶值，分別出現在2010年6月7日至2011年5月2日、2017年1月3日至2018年2月16日、2020年3月23日至2021年1月6日。

　　以上三次美元貶值周期均持續一年左右，貶值幅度分別為17.11%、13.35%、12.27%。同期，全球主要股指全部反彈。第一次貶值期間，韓國綜合指數、納斯達克指數、深證成指等漲幅均超過20%；第二次貶值期間，恆生指數領漲，漲幅高達41.43%，納斯達克指數漲34.48%；第三次貶值期間，韓國綜合指數、納斯達克指數領漲，漲幅超過80%。