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美國通脹:壓力緩解了嗎?——美國2022年10月物價數據點評

2022-11-15 11:42

  · 概 要·

  通脹壓力仍大。10月美國CPI同比和核心CPI同比均有所回落。這一方面與去年同期基數相對較高有關;另一方面,也與全球產業鏈持續恢復以及美聯儲持續加息有關。不過,從絕對水平來看,當前通脹水平仍居於近40年來高位。

  從結構來看,核心商品通脹是主要拖累,核心服務通脹壓力仍大。10月核心商品同比繼續回落,為2021年11月以來首次低於核心服務通脹。而核心服務通脹仍在上行,主要租金通脹仍高。

  往前看,美國通脹可能在趨勢放緩,但放緩速度或較慢。我們預期,到年底美國CPI同比仍在7%以上,核心CPI同比仍接近6%。考慮到美國經濟仍有韌性,在通脹仍高的背景下,美聯儲加息的持續時間或超預期。即使美聯儲到明年上半年之後逐步停止加息了,高利率環境的持續時間也或將超預期。因而,美聯儲的政策影響仍將延續。

  通脹壓力仍大。10月美國CPI同比回落至7.7%,核心CPI同比回落至6.3%,分別較上一月回落0.5個百分點和0.3個百分點。從環比來看,CPI季調環比為0.4%,較上一月持平;核心CPI季調環比則較上一月回落0.3個百分點至0.3%。

  通脹的回落,一方面與去年同期基數相對較高有關;另一方面,也與全球產業鏈持續恢復以及美聯儲持續加息有關。

  不過,從絕對水平來看,當前通脹水平仍居於近40年來高位,通脹壓力仍大。

  

  從主要分項來看,能源繼續拉動通脹下行,但環比轉正。10月能源通脹同比回落至17.6%,為去年3月以來新低,這很大程度上與去年同期基數較高有關。不過,環比由負轉正至1.8%,這或與歐佩克減產有關。例如,10月布倫特原油期貨價格、汽油價格以及柴油價格環比均由負轉正至3.3%、2.1%以及4.4%。

  

  食品通脹和租金通脹也小幅下行,但仍居於高位。10月食品通脹同比小幅回落0.3個百分點至10.9%,居住通脹同比小幅回落0.1個百分點至7.9%,但仍處於近40年來較高的位置。不過,租金通脹仍高,10月主要居住租金同比和業主等價租金同比進一步上行至7.5%和7.9%。

  

  從結構來看,核心商品通脹是主要拖累,核心服務通脹壓力仍大。10月核心商品同比回落至5.1%,為2021年11月以來首次低於核心服務通脹。核心商品通脹的回落是核心通脹回落的關鍵因素,這很大程度上或與全球產業鏈不斷修複有關。

  例如,10月二手車和卡車同比大幅下行至2.0%,環比更是連續4個月為負,跌幅擴大至-2.4%。考慮到美國二手車價格對於二手車通脹的領先性,未來二手車通脹或繼續下行。

  而核心服務通脹仍在上行,10月核心服務通脹同比繼續上行至6.8%。這很大程度上與租金通脹仍在上行有關,例如,10月主要居住租金和業主等價租金同比就行上行至7.5%和6.9%。儘管核心服務通脹環比有所放緩,但仍處於相對高位,尤其是權重占比較高的租金通脹環比仍居歷史高位,整體來看核心服務通脹壓力仍大。

  

  

  往前看,美國通脹趨於放緩,但速度或仍較慢。第一,截至8月,美國房價增速持續回落至13.1%,但考慮到房價增速對於租金通脹領先性,租金通脹仍將繼續推動服務通脹上行。第二,近期能源價格環比仍為正,能源通脹對美國通脹的下拉效應或有所減弱。

  第三,美國勞動力市場仍然緊張,工資增速仍高,美國工資-通脹螺旋壓力仍在。最後,俄烏地緣風險仍在持續,疊加氣候問題,食品通脹或仍保持高位。

  此外,截至10月,美國核心彈性CPI同比繼續回落,而核心粘性CPI同比仍維持在1982年以來新高的位置。

  

  

  儘管美國通脹可能在趨勢放緩,但放緩速度或較慢,我們預期,到年底美國CPI同比仍在7%以上,核心CPI同比仍接近6%,離美聯儲2%的通脹目標還很遠。

  考慮到美國經濟仍有韌性,在通脹仍高的背景下,美聯儲加息的持續時間或超預期。即使美聯儲到明年上半年之後逐步停止加息了,高利率環境的持續時間也或將超預期。因而,美聯儲的政策影響仍將延續。

  

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